Прочитано

0

Азы и дебри IPO. Часть первая

Наша миссия - не только помогать вам с работой. Мы также хотим, чтобы каждый талантливый студент, молодой или опытный специалист делился своими знаниями, развивая коллективную экспертность.
Поэтому периодически мы будем публиковать тематические обарзовательные материалы, подготовленные нашими карьеристами.

Этой статьёй мы открываем серию образовательных заметок на тему IPO, которые ответственно написал Амир Абдуллаев.


Цели и задачи первичного размещения акций

В процессе IPO фигурируют три основные заинтересованные стороны — продавец, компания и инвесторы, — каждая из которых преследует собственные цели.

При IPO цели продавца, компании и инвестора дополняют друг друга, но не являются идентичными. Роль инвестиционного банка, который управляет сделкой или спонсирует ее, состоит в том, чтобы гарантировать соблюдение баланса интересов всех трех сторон. Одна из трудностей управления инвестиционным банком — необходимость улаживать конфликты, постоянно возникающие между клиентами, выпускающими акции, и клиентами-инвесторами.                                                            

Цели, преследуемые участниками сделки

КомпанияЦели компании в момент размещения новых ценных бумаг многочисленны и подразделяются на финансовые и нефинансовые. Компания стремится достичь высокой оценки, которая будет поддержана вторичным рынком. Компании занимаются бизнесом для того, чтобы наращивать стоимость для своих акционеров. Но чего фирма совсем не хочет, так это того, чтобы ее первые сторонние акционеры потеряли свои деньги. Хотя высокая начальная цена весьма желательна, еще более желательно, чтобы эта цена поднималась и дальше на вторичном рынке. Высокие начальные цены минимизируют потери нынешних акционеров, так что обе заинтересованные стороны могут быть довольны.

Разумные оценки обычно поддерживаются основными акционерами, намеренными держать свои акции достаточно долго. Основные акционеры не хотят пока продавать свои активы, но они хотели бы видеть, как другие постоянно торгуют акциями данной компании; это означает, что акции ликвидны, и акционер сможет продать их, как только сочтет нужным.

Другие цели состоят в расширении профиля компании и облегчении для нее в будущем привлечения средств и поглощений. 

Продавцы. Компания не может выступать в качестве продавца акций в следующих
случаях:
- акции продают учредители компании;
- акции продают сторонние инвесторы;
- присутствует венчурный капитал;
- акции компании выкупаются за счет заемных средств (leveraged buy-outs, LBO);
- материнские компании распродают дочерние предприятия;
- проводится приватизация.

Если продавец и компания — это не один и тот же участник сделки, первейшая цель продавца состоит в том, чтобы максимизировать стоимость своего пакета акций. Это может означать принятие «низкой» цены IPO или задержку с продажей всех или части акций в момент, когда компания впервые выходит на рынок.
Как правило, многие держатели акций не спешат избавляться от своих активов в момент IPO. Поэтому важное значение имеет установление твердого курса акций на вторичном рынке. Держатели венчурного капитала считают, что они должны вернуться на фондовый рынок по крайней мере еще один раз, чтобы получить достаточную прибыль от своих инвестиций в компанию, проводящую IPO.

Инвесторы. Инвесторы желают, чтобы курс акций после их первичного размещения вырос как можно сильнее. Этот рост есть продукт сложения двух факторов: традиционной ценовой премии «дня открытия» и длительного воздействия сильного, растущего фондового рынка на акции данной компании.

IPO предоставляет инвесторам идеальную возможность получить большую долю в компаниях, акции которых не так легко обнаружить на вторичном рынке. То обстоятельство, что компания-эмитент сама платит все комиссионные, тоже помогает инвестору в работе. 

Общность интересов

Интересы перечисленных сторон совпадают в том, что касается достижения максимальной цены акций на вторичном рынке, которая является производной от хороших результатов деятельности, назначения адекватной цены IPO и высокой ликвидности акций на вторичных торгах. Ликвидность же на вторичном рынке, в свою очередь, зависит от числа акций в выпуске, числа рынков, на которых эти акции обращаются, тщательности исследовательской работы и числа рыночных агентов (там, где они используются), занятых распространением данных акций.

Смысл IPO

Компании, которые привлекают капитал, выпуская и продавая новые акции, делают это для того, чтобы улучшить финансовое состояние своего бизнеса. Акции имеют два больших преимущества перед банковскими ссудами и другими формами заимствований: полученные средства не надо возвращать, к тому же нет нужды ни в каких обязательных платежах, ведь дивиденды выплачиваются по решению совета директоров.

В следующей статье мы рассмотрим основные факторы альтернативных способов привлечения инвестиций, а такжепроанализируем преимущества и недостатки собственно IPO.